海天味业(603288):费投加大,业绩稳健-季报点评

#核心观点：1、2025Q1-Q3营业收入216.28亿元，同比+6.02%；归母净利润53.22亿元，同比+10.54%；扣非归母净利润51.55亿元，同比+11.72%。2、2025Q3营业收入63.98亿元，同比+2.48%；归母净利润14.08亿元，同比+3.40%；扣非归母净利润13.39亿元，同比+3.86%。3、2025Q3分产品收入：酱油32.3亿元同比+5.0%，调味酱6.0亿元同比+3.5%，蚝油11.3亿元同比+2.0%，其他10.9亿元同比+6.5%。4、2025Q3分渠道收入：线上4.0亿元同比+19.8%，线下56.4亿元同比+3.6%。5、2025Q3分地区收入：东部12.8亿元同比+9.0%，南部12.7亿元同比+10.4%，中部13.3亿元同比+3.0%，北部14.0亿元同比-2.5%，西部7.6亿元同比+4.6%。6、2025Q3末经销商数量6726家，环比净增加45家。7、2025Q3毛利率39.63%，同比+3.02pct；销售费用率7.43%同比+1.85pct，管理费用率3.43%同比+1.02pct，研发费用率3.50%同比-0.07pct，财务费用率-2.04%同比-0.93pct；归母净利率22.01%，同比+0.20pct。8、公司推出2025年A股员工持股计划，参与人员不超过800人，资金来源于公司提取的18435万元激励基金，业绩考核指标为2026年归母净利润年复合增长率不低于11%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别同比+11.6%/+11.0%/+11.2%至70.8/78.6/87.4亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。

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