裕同科技(002831):Q3盈利能力提升,国际化布局深化

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收126.01亿元，同比增长2.8%，归母净利润11.81亿元，同比增长6%，扣非归母净利润11.85亿元，同比增长4.86%。2、25Q3单季度营收47.26亿元，同比下降3.66%，归母净利润6.27亿元，同比增长1.62%，扣非归母净利润6.25亿元，同比增长2.92%。3、公司正从消费电子包装龙头向多元化综合性包装解决方案提供商转型，国际化布局深化，东南亚及墨西哥布局基本完成，未来计划在欧洲、中东、美国等地布局新生产基地，海外产能占比目前20%，中长期目标50%。4、前三季度毛利率25%，净利率9.4%，同比分别下降0.2个百分点和上升0.3个百分点；25Q3单季度毛利率28.7%，净利率13.3%，同比分别上升1.2和0.7个百分点。5、前三季度期间费用率13.4%，同比下降0.1个百分点，销售费率、管理费率、研发费率均优化，财务费率同比上升0.04个百分点。6、公司重视股东回报，2016年至今现金分红37.9亿元，上市以来回购8.7亿元，合计46.6亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为191.29亿元、214.1亿元、235.47亿元，同比增长11%、12%、10%；归母净利润分别为16.37亿元、18.14亿元、20.77亿元，同比增长16%、11%、14%。维持“买入”评级。

#风险提示：终端需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、客户集中风险等

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