百润股份(002568):收入边际向好,威士忌业务未来可期

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收22.70亿元，同比下降4.89%；归母净利润5.49亿元，同比下降4.35%；扣非归母净利润5.17亿元，同比下降7.93%。2、25Q3单季度营收7.81亿元，同比增长2.99%，自2024年Q1以来首次单季营收同比转正；归母净利润1.6亿元，同比下滑6.76%；扣非归母净利润1.61亿元，同比下滑5.37%。3、25Q3单季度毛利率70.19%，同比提升0.01个百分点；销售费用率同比提升3.24个百分点至26.7%，主要因预调酒新品培育和威士忌新业务市场开拓投入增加；净利率同比下降2.15个百分点至20.52%。4、预调酒业务新品驱动看点仍多；威士忌业务采用双品牌战略，累计灌桶数量达50万桶，产能壁垒深厚，未来规模扩张具备较大动能。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.34亿元、8.67亿元、10.41亿元，同比增速分别为2%、18.14%、20.18%；维持“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动、食品安全问题等

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