福瑞达(600223):颐莲品牌增长势头良好,瑷尔博士品牌仍处调整-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入26亿元，同比下降7.3%，归母净利润1.4亿元，同比下降17.2%。2、分业务板块看，化妆品板块收入占比60%，同比下降8.2%；医药板块收入占比12%，同比下降17.5%；原料及添加剂板块收入占比11%，同比增长11.2%。3、化妆品业务中，颐莲品牌收入7.9亿元，同比增长19.5%；瑷尔博士品牌收入6.5亿元，同比下降28.9%；珂谧品牌收入7719万元。4、前三季度毛利率同比下降0.4个百分点至51.5%，期间费用率同比提升0.8个百分点至44.7%。5、存货同比减少20.3%至4.8亿元，应收账款同比增加2.5%至4.6亿元，经营净现金流0.4亿元，同比减少37%。

#盈利预测与评级：考虑到终端需求整体较弱，以及瑷尔博士品牌仍处于调整阶段，下调2025-2027年归母净利润预测为2.1亿元、2.5亿元、3.1亿元，对应2025年、2026年市盈率为38倍、32倍，维持“增持”评级。

#风险提示：国内消费疲软；线上渠道整体增长放缓、竞争加剧；新产品推出或者平台拓展不及预期；费用投入不当或者效果不及预期；行业政策变动。

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