宋城演艺(300144):存量项目表现分化,25Q3业绩承压-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收18.33亿元，同比下降8.98%；归母净利润7.54亿元，同比下降25.22%。2、2025年第三季度单季营收7.53亿元，同比下降9.94%；归母净利润3.54亿元，同比下降22.60%。3、存量项目表现分化：上海项目通过内容升级和业态拓展实现营收增长并盈利；杭州项目保持平稳发展，拟打造“超级演艺公园”；西安项目以内容和价格优势维持市场领先；桂林和九寨项目通过合作及交通改善实现增长；佛山、三亚、丽江等项目受区域旅游环境及消费力影响出现波动。4、业绩承压原因：轻资产业务收入确认放缓，前三季度确认设计策划费1亿元，低于上年同期的1.7亿元；销售费用率从4.9%提升至7.6%，因加大品牌宣传；人工成本增加及利息收入减少。5、归母净利润率41.1%，同比下降8.9个百分点。6、公司聚焦主业，轻资产项目稳步推进：青岛项目预计2026年7月开业，台州项目或提前至2028年5月前开业，服务费将在开业前逐步确认收入。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为9.27亿元、10.64亿元、11.88亿元，对应EPS分别为0.35元、0.41元、0.45元，当前股价对应PE分别为23倍、20倍、18倍。维持“买入”评级。

#风险提示：行业复苏不及预期，新项目运营不及预期。

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