三角防务(300775):产能爬坡完成、盈利质量修复、现金蓄势待发-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入12.47亿元，同比下降8.51%；归母净利润3.75亿元，同比增长25.64%。2、销售毛利率42.90%，同比提升10.68个百分点；销售净利率30.12%，同比提升8.19个百分点。3、销售、管理、研发费用分别为0.07亿元、0.51亿元、0.65亿元，三费合计占营收比重9.86%。4、应收账款15.40亿元，同比下降17.26%；合同负债0.10亿元，小幅增加。5、固定资产18.96亿元，同比增长130.80%；在建工程余额由9.82亿元锐减至0.22亿元。6、经营活动净现金流-0.39亿元，同比收窄93.42%；销售商品收到现金7.10亿元，占营收56.91%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.59亿元、5.71亿元、5.96亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：1）客户集中度较高及主要客户依赖的风险；2）丧失核心竞争力风险；3）军品定价方式对公司盈利造成波动的风险。