恒力石化(600346):产销改善与成本优化,公司三季度业绩明显改善

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业总收入1574.67亿元，同比下降11.46%；归母净利润50.23亿元，同比下降1.61%；扣非后归母净利润41.85亿元，同比下降9.54%。2、第三季度营业总收入535.24亿元，同比下降17.99%，环比增长14.13%；归母净利润19.72亿元，同比增长81.47%，环比增长97.41%；扣非后归母净利润18.89亿元，同比增长74.15%，环比增长78.65%。3、第三季度炼化产品平均产销率89%，环比增长24个百分点；期间费用率3.88%，环比下降0.48个百分点；营业成本率83.59%，环比下降2.71个百分点；毛利率16%，同比增长8个百分点，环比增长2个百分点。4、2025年前三季度公司资本开支63亿元，同比下降63%；预计全年资本开支不超过百亿元。5、国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，炼化扩能接近尾声，政策推动淘汰低效落后产能。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为70.67、88.59和99.24亿元，同比增速分别为0.3%、25.4%、12.0%；EPS分别为1.00、1.26和1.41元/股。维持对公司的“买入”评级。

#风险提示：原油价格短期大幅波动的风险；聚酯纤维盈利不及预期风险；炼化产能过剩的风险；新增产能投产不及预期风险。

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