盐津铺子(002847):收入符合预期,利润亮眼增长-季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收44.3亿元，同比增长14.7%，归母净利润6.0亿元，同比增长22.6%，扣非净利润5.5亿元，同比增长30.5%。2、2025年第三季度单季度营收14.9亿元，同比增长6.0%，归母净利润2.3亿元，同比增长33.5%，扣非净利润2.2亿元，同比增长45.0%。3、第三季度营收增速环比放缓，主要因电商运营策略主动调整，电商费率提升形成拖累。4、第三季度归母净利润延续高增长，主要受益于大单品打磨带来的产品结构提升及电商主动控费。5、第三季度毛利率同比提升1.0个百分点至31.6%，主要因高毛利产品占比持续提升及电商调整带动渠道结构改善。6、第三季度销售费用率同比下降3.5个百分点至8.6%，主要因电商投流控费；管理费用率同比上升0.2个百分点至3.3%，相对稳定。7、第三季度净利率同比提升3.1个百分点至15.6%，盈利能力显著提升。8、公司大单品打造能力得到验证，多品类布局下大单品打造确定性高，需求响应速度快，后续储备深海零食、豆干等潜力单品。9、若2026年魔芋成本高位下行，有望释放成本红利，进一步释放利润弹性。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营收为59.5亿元、69.3亿元、79.7亿元，同比增速分别为12.1%、16.6%、14.9%；归母净利润为8.1亿元、10.0亿元、12.2亿元，同比增速分别为26.9%、23.6%、21.3%。维持“买入”评级。 #风险提示：新品推广不及预期、渠道竞争加剧、原材料价格大幅上涨。