温氏股份(300498)：养殖成本优势显著，资产结构持续优化251027

投资要点:事件:公司2025前三季度实现营收757.88亿元，同比减少-0.03%;实现归母净利润52.56 亿元，同比减少-18.29%;单季度来看，公司2025年Q3实现营收259.37亿元，同比减少-9.76%;实现归母净利润17.81亿元，同比减少65.02%。生猪成本端优势突出，出栏量持续增长:2025前三季度公司生猪出栏达2766.77 万头，同比+28.68%，其中商品猪出栏约2499.2万头，仔猪出栏约267.6万头:2025Q3生猪出栏量为973.58万头，同比+36.60%，其中商品猪出栏约837.6万头，仔猪出栏约136.0万头，实现头均盈利180元左右,8月份，公司养殖综合成本保持在12.2-12.4元kg，猪苗生产成本降至260元/头左右，肉猪上市率93%左右，psy为27左右。黄鸡出栏量稳增，养殖盈利兑现:2025前三季度公司肉鸡出栏达9.5亿只，同比+9.78%;2025Q3出栏量达3.5亿羽，同比+10.86%，羽均盈利约1.4元。8月份肉鸡养殖成本约为11.6元/kg,上市率95%，料肉比2.86。消费端来看，8月份以来，肉鸡消费需求增多。供给端来看，受上半年价格低迷影响，部分父母代种鸡企业淘汰种鸡，导致开产种鸡存栏量环比减少，肉鸡价格Q3逐步回暖。公司资产结构优化,注重股东分红回报:2025Q3公司资产负债率已降至49.41%左右，比上年末下降1.16pct。当前公司资金储备较为充裕,公司将继续降低负债率,预计2025年底资产负债率降至45%左右，进一步提升资金安全和风险抵御能力。2025年11月为公司上市十周年。公司董事会已获得年度股东大会授权，将延续去年做法，预计在四季度实施现金分红，分红比例将结合行业及公司经营情况。投资建议:公司作为生猪与黄鸡养殖板块的龙头企业,成本持续优化，出栏量保持增长。我们预计2025-2027年公司EPS分别为0.99、1.57、2.01元，基于2025年10月24日收盘价对应2025-2027年的PE分别为18.2、11.5、9.0，维持“增持”评级。风险提示:动物疫病、畜禽价格大幅波动、原料价格上涨、政策变化。