国电电力(600795):Q3火电电量修复带动业绩高增,股息率提升彰显投资价值

#核心观点：1、国电电力2025年前三季度营业收入1252.05亿元，同比-6.47%；归母净利润67.77亿元，同比-26.27%；扣非归母净利润64.24亿元，同比+37.99%。2、第三季度营业收入475.51亿元，同比-1.01%；归母净利润30.9亿元，同比+24.87%；扣非归母净利润30.14亿元，同比+21.96%。3、前三季度上网电量3321.34亿千瓦时，同比+0.74%；平均上网电价396.02元/兆瓦时，同比-7.5%。4、第三季度火电上网电量1030.90亿千瓦时，同比+6.93%，主要区域江苏、浙江电量同比分别增长16.08%和14.98%。5、第三季度水电上网电量222.39亿千瓦时，同比-2.38%；大渡河水电上网电量184.99亿千瓦时，同比-0.96%。6、第三季度风电上网电量40.70亿千瓦时，同比-2.23%；光伏上网电量69.34亿千瓦时，同比+105.86%。7、前三季度毛利率16.75%，同比+1.97pct；净利率9.77%，同比-1.05pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0%/1.06%/0.23%/3.49%，同比-0.01pct/-0.23pct/-0.02pct/-0.05pct。8、第三季度投资收益4.85亿元，同比-22.7%。9、第三季度火电新增装机266万千瓦，新能源新增42.58万千瓦；四季度预计火电投产298万千瓦，水电投产136.5万千瓦。10、2025年川渝特高压投产有望缓解水电消纳问题，大渡河在建水电站将于2025年开始投产。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为75.61亿元、82.90亿元、89.48亿元，同比增长-23%、10%、8%。维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：煤炭成本高于预期、项目建设进度不及预期、现金回收不及预期。