盐津铺子(002847):魔芋品类引领高增,盈利能力加速释放-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025年第三季度毛利率同比增长1个百分点至31.63%，主要得益于渠道结构和产品结构的优化调整。2、2025年第三季度销售费用率同比下降4个百分点至8.59%，主要由于渠道结构变化导致高费用投入的电商渠道占比下降，以及费用管控持续优化。3、2025年第三季度净利率同比增长3个百分点至15.57%，在高毛利的魔芋大单品带动下，公司盈利模型持续优化，净利率环比持续提升。4、产品端以大魔王产品为引领，带动辣味事业部的豆干、鱼豆腐等产品销售增长；魔芋原料成本今年延续高位，预计随着成本拐点临近和公司上游深度布局，品类利润将持续释放。5、渠道端定量流通渠道快速增长，公司坚持以大单品为核心，通过梳理渠道品类和提升校园店铺设实现销售突破；零食渠道在头部零食品牌开店带动及SKU持续导入下，延续稳定增长态势；10月在山姆会员店上新溏心鹌鹑蛋并登上新品热卖榜，预计后续深化合作；电商渠道三季度延续出清，月度情况环比企稳，未来以打造大单品为核心，持续优化渠道定位。6、公司借助供应链优势保障产品竞争力，魔芋等高势能品类延续口味推新，定量品类铺货率快速提升，东南亚供应链落地带动海外体量扩张，后续电商渠道调整后经营质量有望进一步优化。

#盈利预测与评级：根据2025年三季报，调整2025-2027年EPS分别为2.98元、3.47元、4.02元，当前股价对应PE分别为24倍、20倍、18倍，维持“买入”投资评级。

#风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、新品表现不及预期等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。