千味央厨(001215):新零售延续增势,渠道结构优化调整-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025年第三季度毛利率同比下降1个百分点至21.18%，主要因小B渠道全国实行到岸价及部分产品根据客户体量实施搭赠政策所致。2、销售费用率同比下降0.2个百分点至4.72%，管理费用率同比上升0.2个百分点至9.51%，净利率同比下降1个百分点至3.64%。3、产品端主食类持续进行老品迭代，后续重点发力烘焙类和冷冻预制菜肴产品，复用原有渠道导入客户，三季度延续增长。4、渠道端百胜体量稳定，火锅类客户、烘焙类客户如盒马、奈雪、奥乐齐、沃尔玛贡献增量，新零售渠道延续双位数增长规划；小B渠道进行结构性调整，引导经销商服务终端，计划新增直达终端经销商，渠道利润持续改善。5、公司凭借产品研发能力、客户需求快速响应能力、柔性化生产能力承接新零售客户自有品牌开发，有望开拓新增长点，规模释放推动盈利能力优化。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为0.82元、0.92元、1.05元，当前股价对应PE分别为48倍、43倍、37倍，维持“买入”投资评级。

#风险提示：宏观经济下行风险、原材料上涨风险、B端复苏不及预期、C端进展不及预期等。

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