新澳股份(603889):澳毛涨价大周期,低位充分备料奠定巨大业绩弹性

#核心观点：1、公司2025年三季报营收和利润符合预期，25Q1-3营收38.9亿元（同比+0.6%），归母净利润3.8亿元（同比+2.0%），扣非归母净利润3.7亿元（同比+5.3%）；25Q3营收13.4亿元（同比+1.9%），归母净利润1.1亿元（同比+2.8%），扣非归母净利润1.0亿元（同比+11.1%）。2、盈利能力稳步上行，25Q1-3毛利率20.2%（同比+0.9pct），归母净利率9.7%（同比+0.1pct）；25Q3期末合同负债7143万元（同比+42%，环比+23%），反映在手订单增长。3、澳大利亚东部羊毛综合指数同比上涨22.9%，年内上涨27.1%；供需分析显示澳毛价格处于上涨初段，供给收缩（25/26年度澳大利亚绵羊存栏数量同比-8.1%，羊毛产量同比-10.2%），需求边际好转（下游去库存充分，终端零售好转，户外品牌热捧带来新消费增量）。4、新澳股份是澳毛涨价周期直接受益标的，短期量价利齐升，25Q3期末库存20.6亿元，预计羊毛业务库存处于历史同期较高水平；中长期竞争格局优化，公司在越南、中国宁夏基地扩产，有望抢占市场份额。

#盈利预测与评级：维持盈利预测，预计25-27年归母净利润4.6/5.5/6.1亿元，对应PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。

#风险提示：羊绒业务不及预期；下游订单走弱；原材料价格波动；关税风险；汇率风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。