劲仔食品(003000):收入环比改善,盈利仍在承压-25Q3点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入18.08亿元，同比增长2.05%；归母净利润1.73亿元，同比减少19.51%；扣非归母净利润1.42亿元，同比减少25.01%。2、2025年第三季度公司实现营业收入6.85亿元，同比增长6.55%；归母净利润0.61亿元，同比减少14.77%；扣非归母净利润0.55亿元，同比减少17.8%。3、公司战略清晰，聚焦鱼类、蛋类、豆类三大品类，不断打磨产品品质，提升品牌美誉度。4、公司完善上游供应链建设，伴随收入增长释放规模效应，实现盈利能力的稳步提升。5、三季度收入增速改善，盈利继续承压。分产品看，预计增长主要依靠传统鱼制品带动，鱼制品增长保持10%左右；禽类制品中的鹌鹑蛋受行业竞争和品类热度退坡影响，判断仍在承压；魔芋等新品尚在导入阶段。6、从渠道看，预计传统流通渠道表现稳健，量贩零食渠道增长较快，主要依靠SKU的丰富，会员渠道仍需有效突破。7、25Q3营业成本4.87亿元，同比增长8.28%，单季度毛利率为28.93%，同比下降1.14个百分点，主因原料成本同比上涨。8、25Q3销售/管理/研发费用率分别为13.82%/3.85%/1.86%，分别同比+1.59/+0.44/-0.13个百分点，销售费用率的同比增加和毛利率的下降反应市场竞争加剧，渠道议价能力提升。9、25Q3归母净利率8.89%，同比下降2.22个百分点，主因毛利率下降和销售费用率提升。

#盈利预测与评级：维持盈利预测，预测2025-2027年公司净利润分别为2.47亿元、3.01亿元和3.48亿元，同比变化-15.3%、21.9%和15.6%，当前市值对应PE估值为22倍、18倍和15倍，维持“增持”评级。

#风险提示：原材料成本波动，食品安全事件。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。