恒力石化(600346):业绩超预期, ”反内卷 ”助力底部反转

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入1573.84亿元，同比下降11.46%；归母净利润50.23亿元，同比下降1.61%；扣非归母净利润41.85亿元，同比下降9.54%。2、2025年第三季度公司实现营业收入534.96亿元，同比下降17.98%，环比上升14.15%；归母净利润19.72亿元，同比上升81.47%，环比上升97.41%；扣非归母净利润18.89亿元，同比上升74.15%，环比上升78.65%。3、2025年第三季度公司毛利率为16.36%，同比上升8.58个百分点，环比上升2.72个百分点。4、2025年第三季度炼化价差为1575元/吨，环比提升219元/吨；炼油价差为1221元/吨，环比下降40元/吨；裂解乙烯价差为145美元/吨，环比下降26美元/吨；PX-石脑油价差为246美元/吨，环比下降19美元/吨。5、PTA价差为215元/吨，环比下降4元/吨；涤纶长丝价差为1152元/吨，环比下降153元/吨。6、公司在建工程达到337亿元，预计今明两年陆续转固，后续暂无大型资本开支规划；年内已实施年度和中期分红合计37.31亿元。

#盈利预测与评级：维持2025-2027年盈利预测为80、101、120亿，对应PE分别为15X、12X、10X，维持“买入”评级。

#风险提示：油价大幅波动，炼化需求复苏不达预期，在建项目投产不达预期等。

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