学大教育(000526):网点扩张致利润承压,收款端明显提速-季报点评

#核心观点：1、2025Q1~Q3公司实现营业收入26.13亿元，同比增长16.30%，归母净利润2.31亿元，同比增长31.52%。2、2025Q3单季度实现营业收入6.97亿元，同比增长11.19%，归母净利润143万元，同比下降89.90%，扣非归母净亏损230万元，同比下降125.21%，剔除股权支付影响后归母净利润720万元，同比下降75.80%，利润承压主要由于网点扩张带来的教师人工成本增长。3、教育业务预计保持稳健增长，核心高中个性化教育业务收入释放于高考前期，H1为旺季，全日制业务支撑H2淡季运营，全年高中主业与全日制业务协同互补。4、收款端截至2025Q3收款29.33亿元，同比增长14.07%，其中单Q3收款13.04亿元，同比增长19.78%，较Q2同比增速4.81%明显增长；合同负债12.04亿元，同比增长22.45%。5、2025Q3毛利率27.17%，同比下降5.07个百分点，销售费用率10.01%，同比上升3.10个百分点，管理费用率13.97%，同比下降6.16个百分点，研发费用率1.09%，同比下降0.44个百分点，归母净利率0.21%，同比下降2.05个百分点。6、公司教培业务以一对一个性化辅导为核心，截至2025年9月共有300余家个性化学习中心，较2024H1增长60余所，5所全日制学校在校生人数近7500人，较上年末增长2500人，30余所全日制基地，教师数量超5200人，较上年末增幅超过30%。7、职教业务涵盖中职、高职、产教融合及职业技能培训，截至2024年底拥有中高等职业学校及产教融合基地超15个，报告期内完成对北斗伏羲的战略投资。8、文化阅读业务已开业14所文化阅读空间，医教融合业务子品牌千翼健康为青少年儿童提供发育成长和学习关键能力评估、筛查干预和康复服务。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年实现归母净利润2.5/3.1/3.8亿元，同比增长40.6%/23.9%/22.7%，对应PE 21/17/14倍，维持“买入”评级。

#风险提示：行业政策波动风险，新业务拓展不及预期风险，招生不及预期风险等。

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