万源通(920060):业绩稳健增长,扩产布局高端市场抢先机-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收8.73亿元，同比增长15.39%；归母净利润1.00亿元，同比增长7.20%；扣非净利润0.93亿元，同比增长4.49%。2、2025年第三季度单季营收3.32亿元，同比增长13.78%；归母净利润0.35亿元，同比增长6.54%；扣非净利润0.37亿元，同比增长18.77%。3、全球PCB市场规模预计从2024年735.7亿美元增至2029年946.6亿美元，2024-2029年复合年增长率5.17%。4、IC载板和HDI板市场规模复合年增长率预计分别为7.4%和6.4%，18层及以上高多层板复合年增长率预计达15.7%。5、公司拥有高精密特殊孔形加工技术、金属基电路板加工技术等核心技术，与台达集团、明纬集团、晨阑光电等国际知名企业合作超过10年。6、公司正在建设“新能源汽车配套高端印制电路板项目”，预计2026年8月完工，新增年产50万平方米刚性线路板产能，用于新能源汽车充电桩、车载充电器、智能驾驶系统等高端电子设备。7、公司筹划H股上市，登陆香港联交所，推动海外市场布局，泰国子公司逐步建设中。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润为1.35/1.50亿元，新增2027年归母净利润预测1.65亿元，对应PE分别为38.95/34.99/31.80倍。维持“买入”评级。

#风险提示：宏观经济风险；原材料价格波动风险；技术升级迭代及研发失败风险；市场竞争加剧风险；下游市场需求波动风险

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