路斯股份(920419):25Q3业绩环比改善,持续加大国内外市场开拓-2025三季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司营业收入6.19亿元，同比增长7.61%；归母净利润0.47亿元，同比下降21.09%；毛利率20.12%，同比下降2.83个百分点。2、2025年Q3单季度营业收入2.28亿元，同比增长1.79%，环比增长10.18%；归母净利润1632.12万元，同比下降33.77%，环比增长17.00%；毛利率18.85%，同比下降5.04个百分点，环比下降1.31个百分点。3、Q3营收环比改善主要由于肉粉、罐头、饼干等产品营收增长；毛利率下滑受柬埔寨工厂影响肉干毛利率下降，主粮海外占比降低导致毛利率下滑，肉粉毛利率处于较低水平约1%。4、2025年Q3期间费用0.25亿元，同比增长6.46%，环比下降1.29%；费用率11.10%，同比上升0.49个百分点，环比下降1.29个百分点。5、2025年Q3经营性净现金流387.85万元，同比下降80.67%，环比上升130.03%；截至2025年Q3存货1.56亿元，同比上升36.50%；合同负债1145.00万元，同比下降15.43%；2025年初至Q3经营性净现金流-0.21亿元，同比下降48.82%。6、海外订单需求较好，预计Q4营收环比持续增长。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为0.69亿元、0.80亿元、0.94亿元，同比变化-12%、+17%、+17%。考虑公司海外市场逐步起量，维持“增持”评级。

#风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。

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