戈碧迦(920438):业绩反转基本确立,玻璃载板获订单超亿元-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入4.13亿元，同比下降7.64%；归母净利润2172万元，同比下降62.98%；归母扣非净利润2056万元，同比下降62.55%。2、2025年第三季度营业收入1.62亿元，环比增长27.48%；归母净利润934万元，环比增长159%，主要由于纳米微晶玻璃材料出货量增加。3、纳米微晶玻璃材料方面，自主知识产权产品数量增加，能为手机终端客户提供多样产品选择，客户接受度提升。4、键合材料玻璃载板产品受益于以CoWoS、HBM为代表的2.5D、3D先进封装需求提升，已累计获得玻璃载板订单1.265亿元，其中2025年需交付1600万元。5、低介电玻璃纤维产品第一条产线即将投产，正在积极调试。6、玻璃作为下一代封装基板材料，GCS市场规模有望在2030年达到4.6亿美元；玻璃中介层在保守预测下到2030年将达4亿美元以上；稳定玻璃载体应用代表5亿美元市场规模。7、公司对熠铎科技（江苏）有限公司股权投资1000万元，后者为国内唯一键合玻璃载板生产服务商，专注半导体超薄工艺，拥有一流蚀刻工艺，产品相比康宁、肖特更洁净、更抗压、成本有优势。8、公司与熠铎科技有望联合打造国内玻璃载板先锋部队，抢先受益新兴领域。9、定制需求回暖，传统高端工艺玻璃定制化订单明显增加，2025年已接到多个定制需求，业务复苏为公司整体经营提供稳定支撑。

#盈利预测与评级：小幅下调2025-2027年营收分别为6.06亿元、8.14亿元、11.83亿元；下调2025-2027年归母净利润分别为0.54亿元、0.96亿元、1.85亿元。2025-2027年PE分别为108倍、61倍、32倍。考虑到公司在半导体行业前景宽广，玻璃基板业务定位稀缺，维持“增持”评级。

#风险提示：市场竞争加剧的风险、特种功能玻璃单一客户依赖风险、能源供应及价格波动的风险、产品滞销风险、产品和技术替代风险

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