万华化学(600309):Q3业绩同比增长,静待行业景气修复

#核心观点：1、2025年前三季度营业总收入1442.3亿元，同比下降2.3%；归母净利润91.6亿元，同比下降17.5%。2、2025年第三季度营业总收入533.2亿元，同比增长5.5%，环比增长11.5%；归母净利润30.3亿元，同比增长4.0%，环比下降0.2%。3、2025年第三季度聚氨酯系列销量155万吨，同比增长9.9%；石化系列销量175万吨，同比增长32.6%；精细化学品及新材料系列销量65万吨，同比增长30.0%。4、2025年第三季度聚氨酯系列产品中，TDI市场均价约14700元/吨，较上半年提升18.5%；纯MDI市场均价约18300元/吨，较上半年下降2.7%；聚合MDI市场均价约15200元/吨，较上半年下降9%；软泡聚醚市场均价约8000元/吨，较上半年提升2.6%。5、2025年第三季度石化系列产品价格同比变动：丙烯酸+0.40%，丙烯-6.83%，正丁醇-20.57%，丙烯酸丁酯-15.64%，NPG加氢-24.21%，MTBE-19.87%，LLDPE膜级-12.35%，乙烯法PVC-12.97%。6、主要原料价格同比下降：纯苯-30.05%，5000大卡动力煤-20.61%，丙烷CP-9.12%，丁烷CP-11.96%。7、2025年第三季度销售毛利率12.77%，同比下降0.63个百分点；销售净利率6.32%，同比下降0.26个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为123.1亿元、159.6亿元、178.1亿元，对应PE分别为16倍、12倍、11倍。维持“买入-B”评级。 #风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。