顾家家居(603816):内贸持续向好,外贸展现韧性,三季度业绩超预期-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入150.1亿元，同比增长8.8%；归母净利润15.4亿元，同比增长13.2%。2、分季度看，2025年第一季度、第二季度、第三季度营业收入分别为49.1亿元、48.9亿元、52.1亿元，同比分别增长12.9%、7.2%、6.5%；归母净利润分别为5.2亿元、5.0亿元、5.2亿元，同比分别增长23.5%、5.4%、12.0%。3、内贸业务企稳向好，主品牌与独立品牌Lazboy收入稳步提升，功能沙发收入高速增长。4、外贸业务展现韧性，床垫品类收入快速增长，东南亚等非美市场业务保持良好发展态势。5、2025年前三季度毛利率为32.4%，同比提升0.5个百分点；归母净利率为10.2%，同比提升0.4个百分点。第三季度毛利率为31.4%，同比提升1.6个百分点；归母净利率为9.9%，同比提升0.5个百分点。6、2025年前三季度期间费用率为19.2%，同比下降0.9个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.3、0.6、0.3个百分点，研发费用率同比上升0.2个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为20.4亿元、22.7亿元、25.4亿元，对应EPS分别为2.48元、2.76元、3.09元，当前股价对应PE分别为12倍、11倍、10倍。维持“买入”评级。 #风险提示：美国/中国地产销售低于预期，国际贸易政策波动，市场竞争超预期。