芒果超媒(300413):25Q3广告业务及芒果TV用户增长稳健,Q4热门综艺剧集值得期待

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收90.63亿元，同比下降11.82%；归母净利润10.16亿元，同比下降29.67%；扣非归母净利润7.91亿元，同比下降35.50%。2、2025年第三季度单季度实现营收30.99亿元，同比下降6.58%；归母净利润2.52亿元，同比下降33.47%；扣非归母净利润1.81亿元，同比下降42.34%。3、营收下降主要由于传统电商业务收入下降及战略收缩该板块业务，更加聚焦芒果IP衍生品开发业务；核心平台芒果TV营业收入同比基本持平。4、净利润下降主要由于公司积极践行“文化+科技”融合战略，持续加大芒果TV优质内容投入和研发投入，导致互联网视频业务成本上升，毛利率同比下降2.24个百分点至26.91%。5、2025年前三季度销售/管理/研发费用率分别同比+2.81/+0.80/+0.67个百分点至14.67%/3.30%/1.92%。6、在优质内容带动下，1-9月芒果TV用户月活均值同比增长约11.08%；广告业务呈现回暖态势，第三季度广告收入实现同比增长。7、公司保持了非常良性的经营性现金流，前三季度经营性现金流量净额为6.74亿元，同比增长307.14%；9月末资金储备规模超130亿元。8、综艺及剧集表现优秀，多部作品位列2025Q3全网综艺及长剧累计有效播放榜前列。9、公司内容储备丰富，2025Q4有多档热门综艺及剧集将上线。10、微短剧战略布局加速推进，启动千部IP联合创制生态计划，与多家头部版权文学平台及创作方开展合作。 #盈利预测与评级：预期公司2025-2027年收入有望达到129.5亿元、137.3亿元、144.2亿元，归母净利润13.1亿元、18.5亿元、22.5亿元，分别对应41.3倍、29.1倍、23.9倍市盈率，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：会员数增长不及预期、节目排播不及预期、竞争加剧。