运输行业中央“反内卷”政策点评：“反内卷”各行业推进，利好交运业多板块250713

本报告导读：近日 中央会议 强调” “反内卷” ，有望推动各行业深化 。 航空、快递、大宗供应链运营等交运板块有望不同程度受益，若系列措施执行到位或将改善行业盈利能力。

投资要点

中央 再次强调“反内卷” ，有望推动各行业深化。过去一年“反内卷”逐步成为国家重要政策，2024 年 12 月中央经济工作会议将“综合整治内卷式竞争”列为 2025 年重要任务。2025 年 7 月 1 日中央财经委员会第六次会议强调：纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。我们认为有望再次推动各行业深化“反内卷”，航空、快递、大宗供应链运营等交运板块有望不同程度受益，若系列措施执行到位或将改善行业盈利能力。

航空： “反内卷” 将 助力 收益管理策略继续改善，保障机队规划继续低速增长。2025 年 6 月 26 日中国民航局召开专题会议部署综合整治“内卷式”竞争工作。根据界面新闻，局方强调“内卷”本质是大量资源投入低效同质化的竞争，部分市场主体为追求短期效益，争夺市场份额，违背经济运行规律，过度低价，扎堆式投放运力，形成低质量同质化过度竞争；下一步局方将尽快制定完善航空运输价格行为规则，防止以低于成本价开展恶性竞争。我们认为，2024年航司收益管理策略由“票价优先”改为“客座率优先”，确有效提升机队周转与客座率，实现收入增长与成本摊薄，但 2024 下半年客座率已持续创历史新高，而票价反而低于 2019 年，过度低价或拖累行业扭亏速度。2025 年以来，航空供需持续向好，且 4-5 月航司收益管理策略初现改善。“反内卷”将减少过度低价，助力收益管理继续改善，加速行业盈利恢复与中枢上行。同时，“反内卷”有望保障未来行业机队规划继续低速增长。重视航空长逻辑，维持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航“增持”。

快递：“ 反 内卷” 将助力局方继续保障良性价格竞争环境。 。2025 年7 月 8 日国家邮政局召开会议，强调进一步加强行业监管，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。由于头部企业追求份额，电商快递自 2024下半年再次开启价格战，2025 年以来竞争加剧且盈利承压。市场担忧会否再次出现低于成本的恶性竞争，我们认为“反内卷”下局方继续保障良性竞争环境，有利于自然集中与龙头崛起。维持顺丰控股“增持”，相关标的中通快递、圆通速递、极兔速递、韵达股份。大宗供应链： “ 反内卷” ” 助力 大宗 价格 企稳 回升 ，将有利于盈利改善 。大宗供应链企业作为本质为供应链金融的中游环节，本应通过期现结合规避大宗品价格波动风险，但事实上过去两年由于大宗价格与下游景气持续下行，风控要求提高导致业务规模与盈利能力持续承压。钢铁、煤炭等是重点反内卷行业，去产能实施或逐步推动大宗价格企稳回升，我们预计大宗供应链企业将有望受益而实现盈利能力逐步恢复，头部企业还将有望继续实现份额提升。维持建发股份“增持”，相关标的厦门象屿、厦门国贸、浙商中拓。

风险提示

经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。