青岛啤酒(600600):经营整体平稳,结构持续提升

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入293.67亿元，同比增长1.41%；归母净利润52.74亿元，同比增长5.70%；扣非归母净利润49.22亿元，同比增长5.03%。2、2025年第三季度公司收入88.76亿元，同比下降0.17%；归母净利润13.70亿元，同比增长1.62%；扣非归母净利润12.90亿元，同比增长2.41%。3、2025年前三季度销量689万千升，同比增长1.6%；其中主品牌销量399万千升，同比增长4.1%，占比提升1.4个百分点至57.9%；中高端产品销量294万千升，同比增长5.6%。4、2025年前三季度吨酒营收同比下降0.19%至4260元/千升；吨酒成本同比下降3.44%至2400元/千升，推动毛利率同比提升1.89个百分点至43.66%。5、2025年前三季度归母净利率同比提升0.73个百分点至17.96%，扣非归母净利率同比提升0.58个百分点至16.76%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为328.40亿元、336.47亿元、343.96亿元，同比增长2%、2%、2%；归母净利润分别为47.52亿元、49.83亿元、52.74亿元，同比增长9%、5%、6%。维持“买入”评级。 #风险提示：全球经济增速放缓；食品安全风险；因不可抗要素带来销量的下滑；市场竞争恶化带来超预期促销活动；研报信息更新不及时的风险