青岛啤酒(600600):经营显现韧性,环比逐步改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业总收入293.7亿元，同比增长1.4%；归母净利润52.7亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利润49.2亿元，同比增长5.0%。2、单Q3公司实现营业总收入88.8亿元，同比减少0.2%；归母净利润13.7亿元，同比增长1.6%；扣非归母净利润12.9亿元，同比增长2.4%。3、Q3啤酒销量216.2万千升，同比正增长；吨价同比下降0.5%至4105.2元/千升。4、主品牌销量127.7万千升，同比增长4.2%，占比提升至59.1%；中高端及以上产品销量94.3万千升，同比增长6.8%，占比提升至43.6%。5、Q3吨成本同比下降3.0%至2317.0元/千升，毛利率同比提升1.4个百分点至43.6%。6、销售费用率13.7%，同比下降0.4个百分点；管理费用率3.1%，同比提升0.1个百分点。7、归母净利率和扣非归母净利率分别同比提升0.3和0.4个百分点。8、公司加速导入新产品，优化费用管理，拓展新兴渠道。 #盈利预测与评级：维持2025-2027年业绩预测分别为47.3亿元、52.1亿元、55.5亿元。维持“强推”评级，维持A股目标价90元、H股目标价70港元。 #风险提示：高端销售不及预期，行业竞争加剧，恶劣天气因素等。