富安娜(002327):第三季度收入降幅收窄,费用率企稳

#核心观点：1、第三季度收入同比下滑7.6%至5.35亿元，降幅较二季度的15.3%收窄。2、毛利率同比下降2.1个百分点至53.4%，主要受库存清理影响。3、整体费用率同比下降0.7个百分点，销售费用率和管理费用率分别同比+1.0和-1.3个百分点。4、归母净利润同比下滑28.7%至0.54亿元，归母净利率同比下降3.0个百分点至10.0%。5、存货金额同比-6.2%至8.32亿元，存货周转天数同比增加31天至285天。6、经营性现金流净额大幅改善，净现比为2.07。7、前三季度累计营业收入同比下降13.8%至16.27亿元，归母净利润同比下降45.5%至1.60亿元。8、加盟渠道因库存水平偏高导致提货意愿不强，是收入下滑主要拖累；直营渠道受客流减少影响；电商渠道表现相对稳定。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年净利润分别为3.9亿元、4.1亿元、4.3亿元，同比变化-28.5%、+5.2%、+5.1%。维持“优于大市”评级。 #风险提示：市场竞争加剧；存货大幅减值；渠道拓展不及预期。