房地产行业：审慎观察，积极博弈－2025年中期策略

#核心观点： 1、上半年回顾：“924”热度渐散，市场重回下行趋势，景气度回到“924”之前。预计若无增量政策，短期内市场销售端无自发修复可能。 2、下半年展望：库存供需关系未明显好转，若回收存量土地计划全部落地，可消化约14%的超量闲置土地。不考虑增量政策下，预计2025全年销售额-5.8%，销售面积-3.6%，投资-9.3%，新开工-2%，竣工-26%。 3、投资策略：看好风险出清充分、拿地积极、土储质量高、产品力好的企业。推荐中国金茂、华润置地、绿城中国、越秀地产、贝壳-W、我爱我家。 #投资建议： 1、中国金茂 2、华润置地 3、绿城中国 4、越秀地产 5、贝壳-W 6、我爱我家 #风险提示： 市场风险、政策风险、房企经营风险等。