顾家家居(603816):经营稳健,业绩符合预期

#核心观点：1、顾家家居2025年前三季度营收150.1亿元，同比增长8.8%；归母净利润15.4亿元，同比增长13.2%；扣非净利润13.9亿元，同比增长13.9%。2、单季度Q3营收52.1亿元，同比增长6.5%；归母净利润5.2亿元，同比增长12%；扣非净利润4.9亿元，同比增长11.5%。3、前三季度毛利率32.38%，同比提升0.5个百分点；归母净利率10.25%，同比提升0.4个百分点。4、销售费用率15.64%，同比下降0.3个百分点；管理费用率1.59%，同比下降0.56个百分点；研发费用率2.08%，同比上升0.25个百分点；财务费用率-0.14%，同比下降0.29个百分点。5、Q3毛利率31.42%，同比提升1.62个百分点；归母净利率9.94%，同比提升0.49个百分点。6、内销上半年收入同比增长10.6%，估算Q3内贸中单增长；外销上半年收入同比增长9.5%，估算Q3外贸低单增长。7、内销沙发上半年收入同比增长14.7%，估算Q3内销沙发增长提速；卧室产品上半年收入同比增长10.4%，估算Q3内销增速回落但外贸持续复苏；定制家具产品上半年收入同比增长12.55%，估算Q3低单增长。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为200亿元、217亿元、235亿元，同比增长8%、8%、8%；归母净利润分别为19.3亿元、21亿元、23亿元，同比增长36%、9%、9%；EPS分别为2.35元、2.56元、2.80元。维持“买入”评级。 #风险提示：市场竞争加剧风险、经销商管理风险、原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期风险