巨化股份(600160):制冷剂生产配额优势明显,2025年前三季度公司归母净利润同比大幅提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入203.94亿元，同比增长13.89%；归母净利润32.48亿元，同比增长160.22%；扣非后归母净利润31.99亿元，同比增长170.13%。2、分产品看，制冷剂收入93.52亿元，同比增长48.01%，均价4.06万元/吨，同比增长58.14%；氟化工原料收入9.93亿元，同比增长10.50%；含氟聚合物材料收入13.77亿元，同比增长5.50%；含氟精细化学品收入2.80亿元，同比增长19.62%；食品包装材料收入5.37亿元，同比下降26.52%；石化材料收入30.27亿元，同比下降0.25%；基础化工产品及其他收入22.20亿元，同比增长8.59%。3、2025年第三季度单季度营业收入70.62亿元，同比增长21.22%，环比下降6.22%；归母净利润11.97亿元，同比增长186.55%，环比下降3.60%。4、公司为全球制冷剂龙头企业，拥有第一至四代含氟制冷剂产品系列，2025年HCFC-22生产配额3.89万吨，占全国26.10%，HFCs生产配额29.78万吨，占全国39.33%，第四代含氟制冷剂HFOs现有产能约8000吨/年，计划新增产能近5万吨。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为282.69亿元、328.66亿元、359.77亿元，归母净利润分别为48.14亿元、59.78亿元、68.41亿元，对应当前股价PE分别为20倍、16倍、14倍。维持“买入”评级。 #风险提示：安全生产风险；环保政策变动风险；原材料价格波动风险；制冷剂产品升级换代风险；项目建设不及预期风险；宏观经济波动风险。