裕同科技(002831):Q3营收短期承压,海外市场增长空间值得期待

#核心观点：1、2025年第三季度公司营业收入同比下降3.7%至47.3亿元，归母净利润同比增长1.6%至6.3亿元。2、2025年前三季度营业收入同比增长2.8%至126.0亿元，归母净利润同比增长6.0%至11.8亿元。3、25Q3营收下滑主要因下游包装需求偏弱及环保纸塑业务放量有限，同时国内社零增速放缓及智能手机出货量同比下降影响消费电子包装需求。4、公司持续向海外转移环保包装产能，新设印尼工厂，预计产能搬迁完成后可承接东南亚工包及餐包需求。5、25Q1-Q3毛利率为25.0%，同比提升0.2个百分点；25Q3毛利率为28.7%，同比提升1.2个百分点。6、公司持续推进海外产能建设，东南亚生产基地贡献高毛利营收增量，海外营收占比有望持续提升。7、2025年8月公司发布股权激励计划，解锁目标为25/26/27年归母净利润较2024年增长10%/20%/30%。8、公司股利支付率保持在60%以上，未来有望保持高分红水平。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.09亿元、18.01亿元、20.67亿元，每股收益分别为1.75元、1.96元、2.25元，当前股价对应市盈率为15倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。 #风险提示：新业务拓展不畅；海外产能投放不及预期；人民币汇率波动。