太阳纸业(002078):产品降价叠加原料涨价,影响三季度毛利率表现-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收289.4亿元，同比-6.6%，归母净利润25.0亿元，同比+1.7%。2、第三季度营收98.2亿元，同比-6.0%，归母净利润7.2亿元，同比+2.7%。3、第三季度毛利率14.1%，同比+0.1个百分点，环比-3.2个百分点，主要因产品价格环比下降及木片、废纸、动力煤等原材料和能源价格环比上涨。4、前三季度期间费用率5.5%，同比-1.0个百分点，其中研发费用率同比-0.6个百分点，财务费用率同比-0.4个百分点。5、公司产能稳步投放，山东基地3.7万吨特种纸试产，南宁基地50万吨箱板纸投产、40万吨特种纸试机，预计四季度还有年产35万吨漂白化学木浆、15万吨机械木浆和15万吨生活用纸生产线投产。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为32.8/38.4/45.8亿元，对应EPS为1.17/1.37/1.64元，当前股价对应PE分别为12/11/9倍。维持“买入”评级。

#风险提示：国内宏观经济低于预期，浆价波动超预期，新增产能投放不及预期。

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