西部矿业(601168):业绩稳定增长,86亿元收购茶亭铜多金属探矿权-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入484.4亿元，同比增长31.9%；归母净利润29.5亿元，同比增长7.8%；扣非后归母净利润29.0亿元，同比增长4.8%。2、2025年第三季度归母净利润10.8亿元，同比下降3.2%，环比增长1.4%。3、2025年第一季度至第三季度矿产铜产量13.8万吨，同比增长1.3%；矿产锌9.5万吨，同比增长19.9%；矿产铅5.0万吨，同比增长21%；矿产钼3516吨，同比增长18.3%。4、2025年第三季度矿产铜产量4.6万吨，环比下降4%；矿产锌3.2万吨，环比下降3%；矿产铅1.5万吨，环比下降18%；矿产钼991吨，环比下降22%。5、2025年第三季度国内期货铜均价同比上涨5.7%，锌均价同比下降5.3%，铅均价同比下降5.9%，中国钼精矿均价同比上涨15.9%。6、公司以86.09亿元收购茶亭铜多金属矿勘查探矿权，该矿累计查明工业品级铜金属量65.89万吨，低品位铜矿金属量109.55万吨，共(伴)生金矿金属量248.74吨。7、铜行业供给紧张，需求改善，铜价有望继续上行。

#盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润40.92亿元，2026年归母净利润48.05亿元，2027年归母净利润59.14亿元，同比增长39.6%、17.4%、23.1%。当前股价对应PE为14倍、12倍、10倍。维持“增持”评级。

#风险提示：铜铅锌价格下行超预期，收购项目建设不及预期。

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