学大教育(000526):扩张致成本前置,业绩承压-25Q3点评

#核心观点：1、25Q3公司收入7.0亿元，同比增长11.2%；归母净利润143万元，同比下降89.9%；扣非后净利润-230万元，同比下降125.2%。2、剔除股权激励费用577万元后，归母净利润为720万元，同比下降75.8%；扣非后净利润347万元，同比下降86.0%。3、收入增长降速，25Q1/Q2/Q3收入同比增速分别为22.5%、15.0%、11.2%。4、25Q3毛利率同比下降5.1个百分点至27.2%，主要因人员储备导致人工成本前置。5、25Q3销售费用率同比提升3.1个百分点至10.0%，主要因市场投入及投流成本增加；管理费用率同比下降6.2个百分点至14.0%；研发费用率同比下降0.4个百分点至1.1%；财务费用率同比下降0.2个百分点至2.2%。

#盈利预测与评级：调整25~27年归母净利润预测至2.40亿元、2.89亿元、3.45亿元，当前股价对应PE估值为23倍、19倍、16倍，给予“增持”评级。

#风险提示：教育行业的政策风险；扩张不及预期的风险；中职招生难度提升的风险；宏观经济对教育行业的影响。

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