药明康德(603259):业绩增长持续强劲,公司再次上调全年指引

#核心观点：1、2025年第三季度报告显示，2025Q1-3公司实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6%，其中持续经营业务收入同比增长22.5%；实现经调整归母净利润105.4亿元，同比增长43.4%。2025Q3单季度营业收入120.6亿元，同比增长15.3%；经调整归母净利润42.2亿元，同比增长42.0%。2、化学业务表现亮眼，2025Q1-3收入259.8亿元，同比增长29.3%，经调整毛利率51.3%，同比提升5.8个百分点；其中小分子D&M业务收入142.4亿元，同比增长14.1%；TIDES业务收入78.4亿元，同比增长121.1%，是主要增长引擎；截至9月底TIDES在手订单同比增长17.1%；商业化和临床III期项目增加15个。3、测试业务2025Q1-3收入41.7亿元，同比基本持平，经调整毛利率26.5%，同比下降9.3个百分点；实验室分析及测试服务收入29.6亿元，同比增长2.7%；临床CRO及SMO业务收入12.1亿元，同比下降6.4%；公司计划出售中国临床服务研究业务100%股权，预计在2025年年报中划分为终止经营业务。4、生物学业务2025Q1-3收入19.5亿元，同比增长6.6%，经调整毛利率37.0%，同比下降1.0个百分点；新分子类型药物发现服务收入贡献占比超过30%。5、区域收入分布：美国客户收入221.5亿元，同比增长31.9%，占比68%；欧洲客户收入38.4亿元，同比增长13.5%，占比12%；中国客户收入50.4亿元，同比增长0.5%，占比16%；其他地区客户收入14.2亿元，同比增长9.2%，占比4%。6、公司上调2025年全年业绩指引，持续经营业务收入增速目标从13-17%上调至17-18%，公司整体收入目标从425-435亿元上调至435-440亿元；截至2025年9月底，持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为451.24亿元、514.33亿元、578.08亿元，归母净利润分别为149.07亿元、140.93亿元、162.75亿元，EPS（摊薄）分别为5.00元、4.72元、5.45元，对应PE估值分别为21.34倍、22.58倍、19.55倍。

#风险提示：行业投融资需求波动风险；中美地缘政治风险；新签订单不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

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