金属非金属与采矿行业：黄金是波动而非转折，碳酸锂将迎拐点之年－周报

#核心观点： 1、锂行业基本面改善趋势明确，至暗时刻已过。 2、需求端：国内动力需求稳步增长，储能需求持续亮眼，2026年终端增速大幅上修，固态电池产业化进程加速强化中长期行业景气预期。 3、供给端：海外资源开发不确定性加剧，低锂价弱盈利背景下，行业资本开支已于2024-2025年见顶，2026-2028年供给增速下滑成确定性趋势。 4、2026年权益有望领先于商品，在商品磨底阶段率先走出底部。 5、黄金价格波动是阶段性调整，并非趋势转折，维持黄金股增配建议。 6、工业金属铜铝继续看好，宏观局面逐步向好，微观供给端提供支撑。 7、能源金属及小金属中，战略金属稀土、钨迎价值重估；钴、镍供给受海外资源国政策控制。 #投资建议： 1、黄金：招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源。 2、铜：洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、藏格矿业、铜陵有色。 3、铝：中孚实业、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份、华通线缆、中国宏桥。 4、稀土：中国稀土、广晟有色、北方稀土。 5、磁材：金力永磁。 6、钨：厦门钨业、中钨高新。 7、锂：雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、天华新能、藏格矿业、盐湖股份。 8、钴镍：华友钴业、伟明环保。 #风险提示： 1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期。 2、金属供给过快释放