轻工制造及纺服服饰行业周报：泡泡玛特Q3收入超预期，康耐特独供夸克AI眼镜近视镜片251027

n2025/10/20-2025/10/24上证指数2.88%，深证成指4.73%，轻工制造指数2.62%，在28个申万行业中排名第12；纺织服装指数0.37%，在28个申万行业中排名第25。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（3.27%），造纸（2.65%），家居用品（2.3%），文娱用品（2.06%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（2.38%），服装家纺（1.2%），饰品（-4.45%）。

泡泡玛特Q3收入表现超预期，重视回调布局机会。10月21日泡泡玛特发布2025年三季度经营数据，收入表现超市场预期。公司25Q3收入同比增长245%-250%（未经审核），其中中国收入同比增长185%-190%，海外同比增长365%-370%。中国市场，线下同比增长130%-135%，线上同比增长300%-305%。海外市场，亚太同比增长170%-175%，美洲同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增长735%-740%。近期股价回调较多，我们认为：1）海外为增长主引擎，增长动能强劲：重要市场如美国已开始探索直营+经销并轨模式，通过经销切入东海岸、中西部等空白市场；东南亚因同期基数较高有所影响（Lisa带货叠加2.0发售及哭娃签约达高峰）。2）IP矩阵及产品势能强劲：主推产品包括labubu mini、SP不眠剧场、星星人美味时刻及万圣节主题系列等，仍处供不应求阶段，放量即售罄。除labubu外，哭娃（具备全球性IP审美基础）及星星人（主在亚太）已具备爆款IP衔接基础。3）Q4旺季值得期待：销售旺季&海外节日&节日新品储备，今年业绩达成可期。关注接下来圣诞节系列，以及哭娃等新品。近期回调判断主要系情绪影响，公司已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力，回调后建议积极关注。

对于泛潮玩板块，我们认为：1）当下需求增量的稀缺性，潮玩的优质供给创造增量需求；2）乘方式扩张的稀缺性：“情绪消费”最甜的机会来自“社交”，社交带来群体需求共振×IP集中化×超级网络效应=潮玩的乘方式增长商业模式；3）有业绩，由于打开新需求及进入新市场，头部公司增长势头强劲，且估值和增速尚不匹配。建议关注:【布鲁可】Q4新品数量与质量环比进一步提升，建议把握Q4新品催化机会，中期关注成人向、女性向拓圈进展；【小黄鸭德盈】战略重大调整，城市乐园业务、泛潮玩零售两大业务驱动高增，业绩即将进入爆发期；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内ip市场，IP产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。

AI眼镜：康耐特光学独家供应夸克AI眼镜近视镜片，最新深度欢迎关注。10月24日零点，阿里首款自研夸克AI眼镜开启预售，搭载芯片高通AR1+恒玄BES2800，采用双光机双目显示，起售价3699（平光版）。夸克AI眼镜为近视人群提供一体化贴合配镜方案，康耐特光学为其独家供应商，提供1.60、1.67、1.74三种折射率镜片选择；1.60、1.67、1.74镜片版本售价分别约为4382、4553、5151元，#较平光版本溢价分别为683、854、1452元。本周外发康耐特光学深度报告《产品结构持续优化的镜片龙头，智能眼镜蓄势待发》，我们认为公司为国内领先的树脂镜片厂商，核心优势在于高折射率1.74镜片的先发优势以及创新的C2M服务模式，产品结构优化下盈利能力持续提升；领先的镜片制造能力及C2M服务能力是拓展智能眼镜镜片业务的关键基础，建议积极关注。