富安娜(002327):2025Q3收入归母净利润降幅收窄,持续推进库存去化

#核心观点：1、2025Q3公司营收同比下降7.6%至5.4亿元，归母净利润同比下降28.7%至0.5亿元，收入及利润降幅较上半年收窄。2、2025Q3毛利率同比下降2.1个百分点至53.4%，销售费用率同比提升1个百分点至33%，管理费用率同比下降1.3个百分点至3.5%。3、前三季度营收同比下降13.8%至16.3亿元，归母净利润同比下降45.5%至1.6亿元。4、2025Q3直营零售预计仍有下降，电商业务或有增长，加盟业务处于去库阶段，2025H1加盟业务营收下降43%，门店净关59家。5、截至2025Q3末存货金额同比下降6.2%至8.3亿元，应收账款同比下降8.9%至2.4亿元，前三季度经营性现金流净额为4亿元。6、公司持续推进库存去化，现金流表现优异。

#盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润同比下降31.6%至3.71亿元，预计2025-2027年归母净利润为3.71/4.00/4.29亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：消费环境波动，盈利质量改善不及预期，门店扩张不及预期等。

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