九号公司-WD(689009):Q3归母净利润同比+45.86％,两轮车＆滑板车延续高增长趋势-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收183.90亿元，同比增长68.63%；归母净利润17.87亿元，同比增长84.31%；扣非归母净利润17.99亿元，同比增长91.88%。2、2025年第三季度公司实现营业收入66.48亿元，同比增长56.82%；归母净利润5.46亿元，同比增长45.86%；扣非归母净利润4.86亿元，同比增长37.00%。3、2025年第三季度营收拆分：电动两轮车销量148.67万台，收入44.54亿元，同比增长72%；电动滑板车自主品牌零售收入9.57亿元，同比增长38%，ToB收入2.44亿元，同比增长17%；全地形车销量0.75万台，收入3.3亿元，同比增长27%；配件及其他收入6.63亿元。4、2025年前三季度销售毛利率29.89%，同比提升0.21个百分点；单Q3销售毛利率28.99%，同比提升0.54个百分点。5、2025年前三季度销售期间费用率16.59%，同比下降2.43个百分点；销售费用率7.9%，同比下降1.3个百分点；管理费用率5.5%，同比上升0.1个百分点；研发费用率4.7%，同比下降0.3个百分点；财务费用率-1.5%，同比下降0.9个百分点。6、电动两轮车受益于国内旧换新政策和新国标驱动，产品向高端化、智能化发展；公司产品定位中高端，智能化水平行业领先，门店数量和效能提升。7、新业务中Navimow智能割草机器人欧洲市场开拓顺利，2024年成为全球首个拥有10万家庭用户的无边界割草机器人品牌；全地形车、E-bike智能化融合顺利，欧美市场持续开拓。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润20亿元、26亿元、33亿元，当前市值对应PE估值为22倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

#风险提示：新品推广不及预期，海外开拓不及预期，国际贸易摩擦等

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