赤峰黄金(600988):Q3量价齐升驱动利润超预期,资源勘探重大突破-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收86.44亿元，同比增长38.91%，归母净利润20.58亿元，同比增长86.21%；25Q3实现营收33.72亿元，同比增长66.39%，环比增长17.71%，归母净利润9.51亿元，同比增长140.98%，环比增长52.54%，业绩略高于预期。2、2025前三季度矿产金产量10.7吨，同比下降0.4%；Q3单季度矿产金产量约4.0吨，同比上升23.6%、环比上升15.7%；全年矿产金产量目标修正为16吨。3、前三季度黄金售价约730元/克，同比增长44%；Q3单季度售价约781元/克，同比上涨47%，环比上涨5.5%。4、前三季度黄金销售成本约327元/克，同比增长44%；Q3单季度金板块整体销售成本约340元/克，同比增长25%，环比增长20%。5、前三季度金板块毛利率55%，同比增长11pct；Q3单季度毛利率56%，同比增长8pct，环比下降5pct。6、重点项目推进，驱动产能提升，包括五龙矿业选厂改造、吉隆矿业箕斗井提升、华泰矿业复工项目、锦泰矿业一期工程、瀚丰矿业选厂改扩建、金星瓦萨地采新区开拓等。7、老挝新发现金金属资源量70.7吨，平均品位0.5g/t，为斑岩型金铜矿，体量较大且选矿容易，回收率更高。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为34.57、44.96、51.42亿元，对应PE分别为16/13/11X，维持“推荐”评级。

#风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，海外地缘风险等。

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