珠江啤酒(002461):需求端承压致营收负增长,利润端保持韧性-点评报告

#核心观点：1、公司2025年第三季度营业收入18.75亿元，同比下降1.34%，自2023年以来首次负增长；归母净利润3.32亿元，同比增长8.16%；扣非归母净利润3.13亿元，同比增长7.14%。2、公司2025年前三季度累计营业收入50.73亿元，同比增长3.81%；归母净利润9.44亿元，同比增长17.05%；扣非归母净利润9.00亿元，同比增长17.16%。3、2025年第三季度毛利率50.93%，同比上升1.16个百分点；净利率17.83%，同比上升1.36个百分点。4、2025年第三季度销售费用率15.45%、管理费用率6.53%、研发费用率3.15%、财务费用率-2.14%，整体期间费用率小幅增加。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为9.51亿元、10.21亿元、11.10亿元，同比增长17.43%、7.29%、8.72%；维持"增持"评级。

#风险提示：市场变动风险，原材料供应及价格波动风险，行业竞争风险，食品安全风险。

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