盖世食品(920826):2025Q3归母净利润同环比均增长30％以上,夯实B端+拓展C端市场

#核心观点：1、2025Q1-Q3实现营业收入4.5亿元，同比增长16%；归母净利润3574万元，同比增长14%。毛利率18.36%，同比提升0.6个百分点；销售费用率3.42%，同比提升0.7个百分点；管理费用率4.21%，同比提升1.2个百分点；研发费用率1.15%，同比下降0.9个百分点。2、2025Q3营业收入1.8亿元，同比增长25%，环比增长28%；归母净利润1540万元，同比增长30%，环比增长34%。毛利率和净利率逐季提升。3、国内外产能建设支撑成长，泰国工厂设计产能6000吨，已开始小规模生产；江苏工厂一期生产菌菇和蔬菜类产品，二期拟通过可转债募资生产预制水产品和肉类产品。4、2025H1菌类产品收入同比增长26.82%，海珍味产品收入同比增长25.82%。菌类增长得益于战略客户采购规模扩大及江苏工厂规模效应和成本优势；海珍味增长因大连工厂产能释放承接新增订单。5、业务以B端为主，逐步拓展C端市场，目标实现BC端双轮驱动。B端客户为大型连锁餐饮企业，通过食品安全标准、品质控制及增值服务构建长期合作关系。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为0.45、0.53和0.62亿元，对应PE为40、34、30倍。公司为中国标准化凉菜领导品牌，国内外产能逐步释放，凭借研发实力、销售渠道拓展及客户资源提高产品市占率，维持“增持”评级。

#风险提示：市场竞争加剧风险、汇率变动风险、人工成本上升风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。