皖能电力(000543):三季度业绩超预期,关注年底电价谈判

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收217.73亿元，同比下降3.41%；归母净利润19.06亿元，同比增长20.43%。单三季度营收85.87亿元，同比增长0.56%；归母净利润8.24亿元，同比增长60.95%，超出市场预期。2、业绩增长主要由于煤价同比下降带来营业成本下降，以及安徽省内用电需求提升，1-8月用电量同比增长4.71%。3、公司上半年平均含税电价0.429元/千瓦时，同比下降4%；综合发电标单不到800元/吨，同比下降14%；控股机组度电利润总额约5分/千瓦时，同比增加1.4分/千瓦时。4、单三季度投资净收益同比增长，增加0.72亿元；2024年三季度计提约1亿元减值，今年同期未计提。5、公司为安徽省最大火电运营商，2024年底在运装机1366万千瓦，其中安徽火电1043万千瓦；钱营孜1*100万千瓦煤电已于2025年3月投产，新疆吐鲁番风电50万千瓦计划2025年9月底并网；在建安徽30万千瓦风电预计2026年并网，新疆80万千瓦光伏预计2025年11月并网。参股机组神皖池州二期已于2025年10月下旬投产，国安二期、中煤六安电厂、安庆三期预计2026-2027年陆续投产。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润23、24、26亿元，对应PE分别为8、7、7倍，35%分红假设下2025年业绩对应股息率4.5%，维持“买入”评级。

#风险提示：电量需求不及预期、煤价涨幅超预期、电价不及预期。

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