洛阳钼业(603993):业绩再创新高,KFM二期开发方案落地-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%；归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%；扣非归母净利润145.37亿元，同比增长69.98%。2、2025年第三季度营业收入507.13亿元，同比减少2.36%，环比增长3.99%；归母净利润56.08亿元，同比增长96.40%，环比增长18.69%；扣非归母净利润58.13亿元，同比增长98.63%，环比增长21.21%；业绩超市场预期。3、2025年第三季度归母净利润环比增加8.83亿元，主要来自毛利环比增加21.39亿元，创单季度最佳盈利；分板块毛利变化：铜+1.5亿元、钴-8.4亿元、钼+1.8亿元、钨-0.9亿元、铌+0.2亿元、磷-1.4亿元、贸易+13.6亿元、内部抵消+14.4亿元；主要金属品种价格维持高位运行，钼钨价格和氢氧化钴折价系数明显上行；主要金属产品产量大多环比增长，销量环比均有不同程度下滑；费用及税金环比减少4.26亿元，主要得益于财务费用降低；所得税环比减少6.68亿元，实际税率下降至27.5%。4、KFM二期建设议案通过董事会审议，拟投资10.84亿美元，建设期2年，预计2027年建成投产，新增原矿处理规模726万吨/年，达产后预计新增年平均10万吨铜金属。5、未来五年持续增长，计划到2028年实现年产铜金属80-100万吨；铜钴价格共振，业绩有望持续增长；收购海外大型绿地金矿，开辟第二成长曲线，达产后预计平均年产黄金11.5吨，铜1.9万吨，计划2029年前投产；管理人员调整完毕，股权激励计划细则值得期待。

#盈利预测与评级：预计公司归母净利润2025年189.03亿元、2026年247.37亿元、2027年266.52亿元；EPS分别为0.88元、1.16元、1.25元；维持“推荐”评级。

#风险提示：项目进展不及预期，铜钴价格下跌，地缘政治风险，汇率风险等。

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