奥瑞金(002701):出海的决心

#核心观点：1、金属包装行业国内市场景气偏弱，下游需求平淡，产能供大于求导致提价困难，25Q2四家企业营收同比增35.8%，归母净利润同比降19.3%。2、海外市场二片罐行业供求稳定、盈利较好，昇兴股份和宝钢包装外销毛利率较内销高出7.32/8.73pct，25H1昇兴外销与内销毛利率差额扩大至16.83pct。3、海外新兴市场啤酒销量和罐化率均高于国内，越南、中东&非洲、拉美、泰国啤酒销量CAGR预期高于国内0.4%，罐化率水平也高于国内42%，东南亚是出海首选地区。4、公司开启出海元年，在泰国和哈萨克斯坦新建生产基地，预计2026年9月和2027年一季度投产，并收购波尔阿拉伯金属罐工厂65.5%股权，沙特阿拉伯、哈萨克斯坦、泰国啤酒和碳酸饮料销量对应二片罐需求量预计到2029年将增长。5、公司整合中粮包装后行业格局重塑，头部企业从“抢份额”转向“谋利润”，内销盈利具备修复弹性。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润分别为13.46、13.14、14.89亿元，同比+70%/-2%/+13%，当前市值对应25年估值约12x，维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求、海外产能建设不及预期风险