金徽酒(603919):行业承压下持续稳中求进-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季度公司营业总收入23.1亿元，同比-1.0%，归母净利润3.2亿元，同比-2.8%。2、25Q3单季营业总收入5.5亿元，同比-4.9%，归母净利润0.3亿元，同比-33.0%。3、25Q3分产品档次看，300元以上/100-300元/100元以下产品营收分别同比-1.6%/-16.6%/+18.4%，高端产品占比提升但增速放缓。4、25Q3经销商收入同比-7.7%，互联网销售收入同比+12.5%。5、25Q3省内/省外营收分别同比-5.2%/-11.8%，省内表现韧性更强。6、25Q3毛利率同比+0.3pct，归母净利率同比-2.0pct至4.7%。7、25Q3末合同负债余额达6.3亿元，环比+0.3亿元，创同期新高。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入为30/32/35亿元，归母净利润分别为3.7/4.0/4.4亿元，对应EPS分别为0.74/0.79/0.87元。给予公司26年28xPE，维持目标价22元，维持“优于大市”评级。 #风险提示：宏观经济走弱，省外扩张不及预期，政策扰动。