万华化学(600309):业绩符合预期,经营整体稳健

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入1442.26亿元，同比下降2.29%，归母净利润91.57亿元，同比下降17.45%。2、2025年第三季度营业收入533.24亿元，同比增长5.52%，归母净利润30.35亿元，同比增长3.96%。3、2025年前三季度聚氨酯系列产品销售收入551.43亿元，石化系列产品和贸易销售收入593.19亿元，精细化学品及新材料系列产品销售收入238.11亿元。4、聚氨酯系列产量454万吨，销量458万吨；石化系列产量478万吨，销量460万吨；精细化学品及新材料系列产量189万吨，销量184万吨。5、聚氨酯业务板块中，纯MDI市场均价约18300元/吨，聚合MDI市场均价约15200元/吨，TDI市场均价约14700元/吨，软泡聚醚市场均价约8000元/吨。6、石化系列产品价格保持相对稳定。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为139.70亿元、146.36亿元和158.04亿元，对应EPS分别为4.45元/股、4.66元/股和5.03元/股，维持“买入”评级。

#风险提示：原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。

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