厦钨新能(688778):业绩稳健增长,新品多元开花

#核心观点：1、公司3Q25实现收入55亿元，同比增长50%，环比增长21%；归母净利润2.5亿元，同比增长64%，环比增长29%；扣非净利润2.2亿元，同比增长77%，环比增长20%。2、钴酸锂业务预计出货1.8万吨，同比增长29%，环比增长7%；单吨净利1.1万元，环比增长82%。3、三元材料预计出货1.5万吨，同比增长23%，环比增长7%；单吨净利0.2万元，环比下降48%。4、磷酸铁锂预计出货0.6万吨，环比增长9%；单吨净利亏损0.3万元，环比减亏，8月已实现扭亏，预计年内实现时点盈亏平衡。5、储氢合金稳定贡献近0.1亿元。6、NL结构钴酸锂正极材料持续导入，预计2026年起规模放量；硫化锂、富锂锰基等进展顺利。

#盈利预测与评级：预计2025年、2026年、2027年公司归母净利润分别为8.0亿元、10.1亿元、12.5亿元，复合年增长率近25%，对应2026年39倍市盈率。维持“买入”评级。

#风险提示：全球电动车销量不及预期，全球消费电子产品销量不及预期。

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