东鹏饮料(605499):强者恒强,业绩延续高增长

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业总收入168.44亿元，同比增长34.13%；实现归母净利润37.61亿元，同比增长38.91%。单三季度实现营业总收入61.07亿元，同比增长30.36%；实现归母净利润13.86亿元，同比增长41.91%。2、能量饮料主业稳扎稳打，2025年前三季度能量饮料实现收入125.63亿元，占比74.63%；电解质饮料实现收入28.47亿元，占比由上年同期的9.66%提升至16.91%，第二增长曲线收入占比持续提升。3、2025前三季度公司实现毛利率45.17%，较去年同期提升0.12pct；销售费用率同比下降0.90pct至15.52%；净利率为22.32%，同比上升0.76pct，盈利能力持续优化。4、广东区域仍是公司的主要市场，2025前三季度收入38.85亿元，占比为23.08%，同比增长13.50%。华北/西南区域分别实现营收26.01/20.27亿元，同比增长72.88%/48.91%，远超全国平均增速。线上/重客及其他渠道分别实现销售收入4.88/20.88亿元，分别同比增长48.89%/42.44%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为45.02亿元、57.12亿元、70.41亿元，EPS分别为8.66元、10.98元、13.54元，维持“推荐”评级。

#风险提示：1）行业需求不及预期：功能饮料行业尚处成长期，在软饮料各品类中需求景气占优，若未来能量饮料行业需求景气不及预期，则东鹏饮料成长将受挤压；2）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度影响行业的价体系，对行业造成不良影响；3）原材料波动影响：行业虽能通过提价一定程度上缓解原材料上涨的影响，但原材料上涨过大将影响行业毛利率情况；4）公司全国化扩张不及预期：公司核心市场如广东已趋于饱和，若全国化扩张不及预期，则成长空间受限。

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