有色金属行业：美国CPI低于预期，未来降息空间打开，金属价格有望强势－周报（20251020－20251024）

#核心观点： 1、美国9月CPI数据低于市场预期，加大了市场对美联储降息预期的押注，预计年内降息两次，明年1月会议降息预期逐步升温。 2、伴随美联储降息周期开启，叠加全球地缘政治风险及不确定性因素带来的避险需求，贵金属价格将保持高位。 3、国内二十届四中全会召开提振市场对未来政策与基建需求的预期，财政货币有望维持双宽松，宏观情绪逐步改善，铜铝等基本金属有望受支撑。 4、海外供给端扰动，如世纪铝业旗下Grundartangi冶炼厂因电气设备故障暂停一条电解铝产线，预计产能暂时缩减约三分之二，运行产能下降21.1万吨/年。 5、国内电解铝库存去库，需求旺季逐步兑现，消费韧性强，且铜铝比至历史高位，比值修复铝弹性增加，铝价有望强势运行。 6、持续看好电解铝板块红利资产属性，建议重视高分红优质标的，行业股息率总体维持高位。 #投资建议： 1、西部矿业：前三季度业绩符合预期，矿产铜量价齐升带动业绩增长；竞得茶亭铜矿探矿权，资源储备加强。 2、神火股份：三季报业绩略超预期，受益铝价上涨和氧化铝下跌，电解铝板块利润持续修复。 3、天山铝业：三季报业绩符合预期，铝价上涨叠加降本增效，业绩稳步提升；140万吨电解铝绿色低碳改造项目推进顺利。 4、云铝股份：三季报资产质量持续优化，资产负债率下行，具备高分红的潜力。 5、赤峰黄金：三季报单季度利润创历史新高，矿产金量价齐升。 6、山金国际：三季报矿产金产量下降影响利润。 7、洛阳钼业：三季报业绩超市场预期，铜量价齐升带动业绩大幅提升；KFM二期工程项目建设投资10.84亿美元，预计新增年平均10万吨铜金属。 8、寒锐钴业：三季报业绩符合市场预期，铜钴金属价格上行带动业绩提升。 9、重点推荐贵金属板块：中金黄金、赤峰黄金、山金国际；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源。 10、建议关注铜板块：紫金矿业、金诚信、西部矿业、五矿资源。 11、铝板块建议关注：中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆。 12、小金属板块：建议关注受益于钴价格弹性的华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业；建议关注受益于出口订单大幅增长，Q3业绩有望超预期的稀土永磁标的正海磁材、宁波韵升。 #风险提示：关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期