煤炭行业：煤价涨超年初高点，Q4“冷冬”业绩修复可期－周报（2025.10.19－2025.10.25）

#核心观点：1、动力煤方面，电厂日耗环比下滑，大秦线检修结束，供应端生产逐步恢复，预计煤价涨速将放缓。主产区产量环比明显恢复，北方提早入冬启动冬储补库，南方高温褪去，电厂日耗环比下滑但同比高位运行，港口优质煤种紧俏。进口煤成本上涨，但因国内煤价涨速较快，进口煤显现一定价格优势。政策面，“十五五”规划强调统筹发展和安全，夯实基础，预计煤炭作为能源“压舱石”地位未变。2、炼焦煤方面，焦炭二轮提涨落地，焦煤价格预计稳中偏强运行。供应端因安全检查、超产核查集中停减产，产量恢复缓慢，整体供应偏紧；需求端下游焦钢企业保持高开工态势，铁水日产环比下滑但维持高位，焦钢炼焦煤刚性补库需求仍在，市场成交热度上升。 #投资建议：1、中国神华 2、新集能源 3、山煤国际 4、陕西煤业 5、兖矿能源 6、晋控煤业 7、平煤股份 8、华阳股份 9、中煤能源 10、淮北矿业 11、潞安环能 12、山西焦煤 13、电投能源 #风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等